［寫在議息前］寫於議息前：議息前，市場期望緊乜？好似有啲燶味。「聯儲局線人」忽然轉軚，搞乜？加息「長痛」好，定「短痛」好？議息前估緊嘅加息路線，係咪太老定？唔講期望，講啲而家見到嘅：通脹見頂，但就業依然強勁。咁會點？租金壓力回落緊，供應鏈壓力都舒緩緊。但聯儲局會唔會真係「確認」通脹落咗先放慢加息？都好有可能。「壞消息」：點解衰退遠超預期，負資產宗數又大升，但港股兩日彈千幾點？都唔呃你，原來真係有啲讀者係100%港股的。 但點解咁睇唔開？因為「升咗好多」，因為「時差」，因為「唔熟」。我幫你一一拆解呢啲謬誤。
MPF：頭10個月人均蝕5萬，跌21%—「而呢個數字係二十大之前」點算好？實情上次段片有講，遲下Patreon再寫返篇長文。 強積金今年跌咗21%，應該史上最差。但你唔覺得奇怪？差過2008喎！人類智慧結晶：呢個圖就夠偉大啦。近排睇市都睇到懷疑人生—唔係港股，係美股喎！！唔係因為我「分享」唔到美股升勢：咪話一股都冇沽，所以呢排唔使點輸。升嗰時當然個個都唔信，覺得未跌夠，正如跌嗰時都個個覺得未升夠。道指10月差不多升14%，1976年以嚟最勁！11月議息（即係星期三晚）睇啲乜？狼來了：今次估放慢加息，「含金量」應該高啲。聯儲局而家都好大程度係睇數字，冇咁大「自由意志」了。講咗幾個月「通脹見頂」，但事實不代表好快回落。講到尾，都係睇通脹同就業—怕且唔會70年代咁惡性通脹啩？
其他業績：麥當勞，Merck，Visa。ASML業績都遠勝預期呀，低位升返兩三成了。Big Tech就全部都跌，但係咪隻隻業績都唔得？蘋果收入同盈利都高過預期，收入史上新高添。微軟一樣係收入同盈利都高過預期。Google：YouTube收入直頭倒退添。 Amazon同Facebook 就唔好講了。Big Tech嘅三個問題。一樣係羅素1000，價值股ETF跌12%．增長股ETF跌28%。你話點解？ 我一早買咗價值股ETF。到底呢啲ETF入面渣乜？同你睇下。 繼續加息，但美債債息跌到4厘樓下，美匯指數亦冇再升。下星期聯儲局會開邊瓣？就好可能影響今年最尾兩個月走勢。
美股連升三星期，暫時70%嘅業績都好過預期。呢期又話炒放慢加息，不過6月都食咗一次詐糊，今次呢？聯儲局官員講嘢，係咪媒體斷章取義？「聯儲局線人」嘅嘢，可唔可信？11月加0.75，冇懸念。但12月呢？2月呢？不過，種種跡象見到，通脹回落緊，經濟放慢緊。市場反應：美股連升幾日，10年債息即跌，美匯即跌。2月會加息加到幾多？加息加到幾多停？應該低過金融海嘯前嗰浸。美股業績：Microsoft Google。可口可樂業績好勁，調高全年預測。成本升？咪加價咯。強美元？冇事喎．有人話講下港股，有乜好講？唔好睇點數，睇估值。唔通蘋果過去20年升咗N倍，又貴咗N倍咩！但，同其他市場比，港股係咪跌得特別多？又好似唔係喎。台灣股歐洲股韓股一樣跌三成幾。
每個月繼續買緊美股（同港股）。「我都有儲起啲錢架」。VOO QQQM 呢啲不用多講啦。「真係講都怕畀人鬧」。但就唔好貪心買3倍。「已發展國家」ETF，「咪仲廢過港股」！有乜啟示？「新興市場走中國」ETF—咪仲衰過你買中國！又有乜啟示？價值估ETF，繼續跑贏。「雖然輸一成好少人會當係好消息」。ETF派息使唔使收股息稅？你話呢？小型股ETF跑出，因為強美元！關乜事？你話呢？小型股指數今年有望跑贏大型股，2016年嚟首次。 台積電跌咗一半。好多壞消息。「即係買得」？留意下台積電而家嘅ADR溢價。業績依然好勁架，但點解跌一半？
「熊市反彈」嘅嘢．銀行股呢排夠晒勁，差不多全部業績都勝預期。又話通脹壓力大？NetFlix業績速評．熊市見底時形態各有不同，所以冇腳影捉。只能stay invested ．仲有，建議你睇多啲傳統媒體，而唔係上Facebook 或 IG．「增持現金」嘅危險．「保留現金」好少少，但長線都係必輸．買債又如何？60-40喎。「今年債券跌得仲多過股票」．日本股：Donki 今年升六成，我是股東。「輸埋匯水都仲係贏一大截」．Uniqlo一樣受惠於日圓貶值，「不過冇買」．全日空直頭出埋盈喜，三年第一次賺錢．不過最勁都係百貨公司，三越伊勢丹，同埋高島屋．留意下，黑田東彥玩多半年就任期滿。之後會點？
今個星期三篇大嘢：聯儲局加息路徑。美國通脹回顧展望。香港加prime。加息睇啲乜？加75定100？唔難估吧，當然「過去唔代表將來」「咁通脹幾時見頂？」—見咗頂啦，冇變喎。聯儲局今年仲會加幾多息？聯儲局又會加息加到咩水平先停？重申：長債債息升股市死（而唔一定係聯儲局加息）。換個角度問，有乜令聯儲局收手？睇股市？睇油價？睇失業率？聯儲局會「救市」嘅謬誤。救乜市先？通脹去到幾多，聯儲局先停加息？對上幾次停加息，發生乜事？咁停咗加息幾耐，先會減息？一樣有數計。講咗咁多都係聯儲局嘅息，咁歷來債息又幾時落？留意唔同步的。
因為跌咗4%，你先覺得個通脹數好大件事啫。如果唔跌你又點反應？大跌後三件事：今年美股唔止一日跌4%，以前只有衰退先會咁情況。99%股票都跌，「之後實反彈」。分析員已經冇再下調盈利預測。不過下年第一季盈利低過今年第四季，係咪倒退？美匯指數，應該差不多見頂了，周期嘢。 美匯指數好強？20年高位。但美股升咗幾多？太古城升咗幾多？50年間，美匯最低85，最高亦只係135，冇得大單邊
美股大瀉點算好？仲有冇得跌？冇呃你，「通脹係見頂喎！」，不過個數字仲係好差嘅。 睇下CPI同核心CPI，到底由乜帶動，點解一地眼鏡碎。明明商品價格回落，但做乜CPI唔跌？「但明明商品價升又傳導晒畀客喎」。係喎，所以你要買股票。市場走勢係人嘅遊戲，所以難估。但通脹呢啲死數字，點解專家都錯晒？ 但你笑專家食屎，你又有幾準？唔好咁自大。而我唔覺得個通脹真係「轉勢」，只係回落得冇預期咁快。有人話會加1厘息，我估…..唔會啩。但我可能錯呢。加到衰退先停手？唔奇丫，「一向都係咁」。但邊個話衰退唔應該買股票？美股急瀉，因為事前太樂觀了。VIX先24。一出通脹數字就出事。不過又留意，中長線嚟講，機構投資者仲係好悲觀，滿手現金。仲有，中期選舉年，第四季多數有得升。
過幾日先寫「貨幣戰爭」結局篇（英鎊，歐元，加紙，港紙，人民幣）。發霉港股都彈600點，估你唔到。「一人買房全家幫」嘅嘢。大陸輸出通縮，咪好咯。美股之前反彈近20%，但蒸發一半升幅，而家升四日，又追返一半。月尾鐵定加0.75%，債息又3厘幾高位，聯儲局主席又強硬。點解仲升？今晚，就肯定見到通脹回落！與此同時，見到3年通脹預期跌到低過3%，兩年低位。係通脹見頂，但冇話好快回落，亦冇話話會停加息喎。 但同樣地，冇話繼續加息唔可以升喎。仲有幾多次加？計計數，今年剩返兩次，又點玩法？加到4厘？而家都3厘啦！
101文：「貨幣戰爭」—寫於美匯20年高。英鎊37年低，歐元20年低，日圓24年低，韓圜13年低。但其實匯率係我「最不關心」嘅嘢。長期趨勢vs挫上挫落，Cyclical vs Secular，zero sum game vs 創造價值。匯率受乜影響？「供求」咯。但咩供求？當然唔係「旅行」，甚至唔係「貿易」。九成幾以上嘅外匯交易，都唔係「實體需求」，而係「金融需求」。「實體需求」同「金融需求」有乜分別？ 講埋「carry trade」，仲有「借低息港紙存高息美金」嘅風險（唔止脫勾）。 外匯市場嘅交易，差不多一半係FX Swap，即係乜？你望下外匯市場一日交易銀碼幾多。夠你去幾多次日本？睇下外匯市場一年交易額幾大？全球GDP又幾多？全球一年貿易額又幾多？ 順手睇埋，股市交易額，同匯市相比，爭幾遠？ 可以計下有幾多外匯交易係 yen，印晒出嚟夠你由日本去到火星。講到尾，「金融需求」，由乜決定？咪嗰幾味嘢，快手同你溫書。總論：經濟，息口，貨幣供應，通脹。但互相影響。留意三樣嘢：堆因素互相作用。匯率係「相對」嘅。仲有投資一定炒預期。下回預告：實例。順便畀幾個張你，就明點解美金狂印錢都強。
說到做到：我依然都係每個月買股票，扣除開支後所有錢瞓晒落去。又review下我每月買嘅不同ETF。 乜都跌，係咪分散冇用？Yes and No。 係喎，買債都要輸20%，真係百年一遇。 輸少當贏，係咪阿Q精神？睇你點睇。 「2000萬你一炮過買會摸頂」，但你個個月買，總唔會每一注都摸頂。講下每個月定期投資嘅各種好處，有埋自己實例。 隻嘢跌咗15%，要升返18%先回家。而跌咗26%，要升返35%！針冇兩頭利，升市時你當然升幅賺唔盡—但你可以放心大大注咁買。出賣埋朋友實倉，都係跑贏大市的。節目預告：之後講「美國股息股」
港股8月跑贏美股，年初至今都係跑贏美股，但點解你印象唔係咁？美股反彈幅度已經蒸發超過一半，會唔會穿底？「可能吧」。「既然可能會穿年內低位，咁我到時先買咯」—係呀可？估下有乜問題？Jackson Hole講話後，連跌幾日，但星期四美股反彈過。 上星期五，早段急升400點，之後倒跌500，發生咩事？值得研究下。美國失業率升，「加息預期跌」，真的嗎？我使唔使買過瑜珈褲先可以睇LuluLemon？連續兩季上調盈利預測喎，又話衰退？又話供應鏈受阻？ 之前跌四成又升四成又跌四成，坐唔坐得穩？新意網1686，派息100%，年年加。生意純利年年升。（有Excel）大師冇點你：畢菲特又沽比亞迪，5日沽咗1%！
Excel兩大個：王維基1137，中銀香港2388。王維基1137—半年純利史上最高！廣告收入增長好快，亦會大幅加價。有危有機：對手香晒，中小企又想搞網購又唔識。 不過估值又點計？ 中銀香港2388—說好嘅經濟差銀行爆煲？純利按年小升，半年就大升。 照計今年可以加派息。浄利息收入近年新低，但應該見底啦？ 服務收入夠硬淨：「要轉去富途嘅都轉晒啦」 。 股災債災，但交易收入90億—之前30億都未見過。撥備大升，唔算誇張。但重災區係……東南亞！成本冇乜升—「打銀行工就死得」。 明明話人人移民走資，估下啲存款跌咗幾多？留意個撥備，第二季係低過第一季嘅。比亞迪1211：畢菲特成個幾月先沽600萬股咋喎，玩乜？完全冇一日特別大成交，完全冇一日大跌。 點解畢菲特唔搵投行一lot過？要場內沽拖低股價？
星期五嘅PCE數字：通脹回落喎，好過預期喎，冇點你。Jackson Hole講法：又唔係完全錄音機嘅，但依然係任你演繹。 「反對任何有關貨幣政策很快掉頭的觀點」—咩叫很快，點先叫轉向先？ 就同之前講差不多：通脹會回落，但息會照加。「跌咗好丫，9月又再買平啲」。美股跌幅唔誇張，但跌勢好全面，仲要由頭跌到尾。留意嘅係：之前對沖基金好多淡倉。 而同時間之前市場係十分樂觀嘅，唔恐慌，VIX低，「咪出事」。賺到錢嘅「策略」，係咪就巴閉？有冇諗過，冇「策略」都賺到錢？VIX 高過30買，多數羸錢，都係有根據嘅。中概股審計嘅嘢，都冇乜好講。「不過年初至今港股又跑贏美股了」。
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