投資金句系列(三)(兼講最近市況):股市大跌後,多數係會大升嘅。就係咁簡單。估值好重要,好重要,好重要,甚至比一切重要 (Patreon)
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港股星期三跌630點,星期四又升返630點,搞乜?有乜啟示?
趺600點,因為放鬆防疫。升600點,又係因為防鬆防疫
星期三「確認」放鬆時買,即日又輸1000點喎。Narrative嘅嘢
到底股市係跌開繼續跌,定係跌得多會升,定根本冇乜關係?
金句五同六,我認為係最重要,但在你身上未必最重要。
金句五:股市大跌後,多數係會大升嘅。就係咁簡單
但,點解跌得多會升?點解唔係跌開繼續跌?點解係負相關唔係正相關?
金句六:估值好重要,好重要,好重要,甚至比一切重要
有人唔信估值重要嘅,唔信貴時買會瀨嘢,平嗰時買先好嘅,畀呢堆圖佢
但,平可以更平,貴可以更貴喎。係咩?by how much?for how long?
但,估值咁難睇,可以點睇?其實唔難,有啲好啲嘅方法
金句一:在股市,大多數人都係錯嘅。否則人人發達啦,但你有冇見過?
金句二:別人恐懼時我貪婪。老套,又廢廢地,但依然值得講
金句三:睇少啲垃圾。點分垃圾?其實唔難
金句四:人就係短視,睇未來係,睇過往都係。呢個係人性,但要自覺
金句五:股市大跌後,多數係會大升嘅。就係咁簡單
金句六:估值好重要,好重要,好重要,甚至比一切重要
1. 好啦,繼續我地嘅10月11月市況教訓系列,本人真係覺得寫得相當有用,我就對得住良心有餘。不過呢啲都之後先再講
2. 呢篇在日本寫,應該今次唔會甩稿了。實情去歐洲前都講過,我從冇外遊寫過Patreon,咁明顯係低估咗個難度—但至少我有修正到,而家知點樣令啲事情順暢啲,硬件軟件,行程計劃,點搞掂我老婆,都係學問!
3. 講返呢個系列,第零篇(前言),第一篇(金句一二),第二篇(金句三四)。另外,啲舊金句我已經放埋在呢度,方便你同我refer返
4. 你見第二篇開始,我仲有中途講下市況,今篇都不例外。
港股星期三跌630點,星期四又升返630點,搞乜?有乜啟示?
5. 照舊快手講下今日(星期四)嘅市況。港股方面,星期三跌630點,星期四又升返630點。亦係相當好嘅教材。
趺600點,又係因為放鬆防疫。升600點,又係因為防鬆防疫
6. 留意,只係兩日嘅市況,當然唔好亂咁演繹(金句三!),但好簡單見到,星期三講乜?做乜大跌?放鬆防疫喎,但由升300變跌600,咁點解釋?正常解釋都只係「炒完」「sell on fact」,係咪?但之後你見,星期四升返足600點,原因又係乜?頂,又係講防鬆防疫。
7. 呢啲情況成日有,但去到咁搞笑地教材級,值得一講。同一個理由,昨日用嚟解釋跌600點,今日用嚟解釋升600點,你覺得點?
8. 冇錯,就係金句一至四嘅嘢!完美示範:根本你媒體見到嘅嘢,好多只係事後fit故事,而股市短期走勢,根本冇點解。至於眾多KOL繪形繪聲嘅講法,更加係垃圾。仲有,你見到人就係短視,只係睇一日發生嘅嘢。最後一樣,金句冇講,但我好似都提過:Fooled by randomness,人總係不能接受啲嘢「冇原因」。你做金融嘅,老細或個客問你,做乜跌600點,你答佢冇原因,一次可以,兩次你已經畀人鬧 — 因為,你嘅老細同你嘅客,都係人,都係不能接受啲嘢「冇原因」
9. 仲有最後一樣:同金句四有啲關,你係要睇長線。因為短線嘅,你講到自己點料事如神,其實都係事後講。假想實驗,設想你係個(自以為)跟市好貼嘅人,之前一路唔敢買,因為「未確認」會放鬆。到星期三,見港股升300點喎,同埋,真係「確認」啦喎,咁你咪追入去—結果,即時由升300跌到跌600。咁你點?梗係「止蝕」啦,覺得已經炒完,「有排跌」。懶醒嘅,仲會走去「反手造淡」,結果星期四又輸多600點。
10. 我想講,股票唔係咁玩的,雖然好多人以為係。但你見成功嘅投資者,有邊個係咁玩?你就算講「投機」嘅索羅斯好未?人地都係睇準時機,某啲嘢不能持續,一棍大大力買落去—而唔係今日買聽日沽後日又買。
星期三「確認」放鬆時買,即日又輸1000點喎。Narrative嘅嘢
11. 仲有,如果掉轉呢?如果掉轉,有條友昨日跌600點時撈底呢?咁佢又會同你講,佢料事如神了。實情有幾難?「你見我昨日都話呢600點只係profit taking,唔係轉勢,應該會反彈啦」。你網上睇到好多嘅嘢,就係咁嘅故事。
12. 大起大落市,我當梅花間竹(3月好似試過),星期一三每日跌1000,星期二四每日升1000,星期五打個和。咁,唔係升就跌架啦,基本數學,你搵幾十個人,梗有一個估中晒成個pattern,如果佢去炒摸擬倉,就贏大錢添,然後就變咗股神了。但其實佢只係好彩。
13. 呢類「結果論」嘅偏差,近期在我講世界盃嘅文,成日有講。
金句五同六,我認為係最重要,但在你身上未必最重要。
14. 唔好意思,真係講得太長。金句五同六,其實係我認為最重要嘅—但在你身上未必係最重要,下一篇我會解剛剛呢句嘢。但個比喻係,醫生認為食藥開刀係最重要,但個病人唔食藥開刀,係有其他原因,所以可能係解開佢嘅心結重要啲。
到底股市係跌開繼續跌,定係跌得多會升,定根本冇乜關係?
15. 在二篇(金句三四)最尾,我有講一到一個問題:到底股市係跌開繼續跌,定係跌得多會升,定根本冇乜關係?呢度畀答案你。好重要,十分重要。
16. 你諗真啲,呢個問題,照計唔難答。因為有晒歷史數字,你覺得「過去唔代表將來」「Sample size太細」一回事,但至少以往嘅數字,一望就知。其實係個數學問題
17. (順帶一提,例如籃球,打波睇波嘅,都講「手風順唔順」,「著晒火定行衰運」之類。但睇數字睇得出,其實近乎冇呢種效應,並冇見到入開就會繼續入,只係球員或觀眾自己選擇特別記得呢啲嘢。又一fooled by randomness)
金句五:股市大跌後,多數係會大升嘅。就係咁簡單
18. 於是帶到第五點:「auto correlation」—數學底強嘅讀者可以研究下。隻字就深,但講到尾:到底你睇股市走勢,係真係跌開繼續跌,定跌得多會升返?
19. 你可以用好嚴謹嘅Stat test去睇,答案當然亦好睇你係指每日,每個月,定每年。
20. 但其實好明顯見到,我以前都寫過,股市,例如按月按季按年睇,應該係negative auto correlation.亦即係,跌得多會升返。
21. 唔信嘅?呢堆圖應該已經可以話到你知。
22. 我都費事呃字數,唔再每個圖解一次,照計啲圖本身已經講晒所有嘢,係咪?留意好多係今年年中嘅
23. 大跌後,往往係大升。
24. 記得今年半年時,我亦貼過呢啲圖,亦係示範同樣嘅嘢。
25. 上面呢堆嘢,其實在我8月嘅幾篇文寫過,新讀者可以慢慢睇。呢度,呢度,呢度同呢度。仲有,我在文中有反駁咗嗰啲「過去唔代表將來」同埋「sample size太細」嘅懶係smart ass
26. 呢個「跌得多就會升」,或者至少,「跌得多唔代表之後實衰」,照計相當明顯。但,好多人都唔信。證明乜?咪又係嗰幾句金句。金句一,多數人都錯。因為金句四,啲人短視,只會睇過去嗰幾日,頂幾個月嘅嘢,以為跌開一定再跌。所以金句二,佢地驚時,你唔好驚。同埋金句三,自問冇定力易畀人影響嘅,就睇少啲垃圾。
27. 最後插播一個圖,原理一樣。講到點大鑊都好,都見到呢個現象:大跌完,咪反映晒,咪夠平。
28. 之但係,上面你最多只係睇到個現象,似乎跌得多就會升,或者至少,跌得唔代表會繼續跌,跌得多之後你買,贏面似乎高啲。
但,點解跌得多會升?點解唔係跌開繼續跌?點解係負相關唔係正相關?
29. 但,點解?點解唔係跌開繼續跌?點解係negative auto correlation,唔係positive correlation?
30. 因為第六點
金句六:估值好重要,好重要,好重要,甚至比一切重要
31. 我諗講呢一點,「估值好重要」,我可以寫十萬字,或者百萬字,唔係呃你,我甚至幾乎想寫,「估值差不多係一切」。你睇嘅好多故事,全部背後係估值driven
32. 但都話Fooled by Randomness,人鍾意聽故事。人鍾意聽「因為乜乜乜好消息所以升」,而唔係「因為估值平所以升」(BTW,短期嘅升跌,就往往估值都解釋唔到)
33. 實情,好消息壞消息根本唔係重點。升嘅,自然乜消息都係好消息,跌嘅,乜嘢都係壞消息。另一角度睇:啲嘢有時你見到好消息都冇乜反應,就應該係太貴(2020年尾啲科投股),有時見壞消息都冇反應,就係夠平(例子有啲難,可能係今年或舊年嘅中移動,太殘)
34. 我經常都講呢句,「估值好重要」,但似乎讀者唔係好明。咁又用呢個機會,搵例子講下
35. 點解會有金句五呢個「大跌完會大升」嘅現象?正係估值。最抽象,但又最重要嘅嘢。
36. 股市係人嘅遊戲,人就係恐懼同貪婪,每一個人都係,你同我都係,只係程度嘅分別。所以市況一定係升過籠然後爆煲,亦一定係跌過籠然後反彈,你睇港股美股甚至其他資產,百幾兩百年都係咁。因為人性不變,Greed and Fear,Boom and Bust
37. 當然最好係你捉到呢啲高低位,但實際上極難做。呢度亦係我嘅金句:其實我唔係話timing 唔重要—Timing 好重要,但實在難到不可能做到。既然不能做到,退而求其次,就唔好捉Timing—因為你去捉Timing,往往弄巧反拙,變晒bad timing.而我只需要(真係要做嘅,就係「別人恐懼時我貪婪」,當然亦加埋啲量化指標,例如VIX > 30之類,我都寫過)
有人唔信估值重要嘅,唔信貴時買會瀨嘢,平嗰時買先好嘅,畀呢堆圖佢
38. 另一個更簡單嘅方法,睇估值咯。
39. 再講落去前,你可以睇一堆咁嘅圖
40. 大同小異,講差不多嘅嘢
41. 就係話你知,估值,同你之後回報,有相當明顯嘅「負相關」。
42. 估值貴時買落去,往往之後回報就好平庸。
43. 所以,邊個仲會話估值唔重要?
44. 好多讀者都明,但,真係唔識睇估值。好正常,因為係極深嘅一樣嘢。你睇市盈率都幾十個,仲有好多問題,例如「高增長支持到高估值」(是的)。又或者,嫌貴你就永世都唔會買Amazon Telsa之類嘅股王(也是,但,近年又避過輸錢)
但,平可以更平,貴可以更貴喎。係咩?by how much?for how long?
45. 不過我諗有一個好好嘅方法教你:其實估值,往往就即係情緒。死未。
46. 我根本唔使點睇,2020年尾嗰啲時間,一街股神,個個講契媽,人人科技家上身,個個話要買TQQQ,券商係咁推你開戶—係,要準確知道「幾癲先係太癲」近乎不可能(第一篇文解「恐懼」解過啦),但,其實你真係唔使計數都估到,嗰時嘅估值貴啦—只係好多人(亦包括我)相信個貴估值可以頂得住啫—偏偏估值就往往係鐘擺,cyclical
47. 同樣地,你睇港股啲情況,照計你真係知道估值殘的。只係你唔知「夠殘未」,同埋係咪「平可以更平」。但照計,你唔使計數,都大約估到啲估值係平。
48. 至於呢個「貴可以更貴 平可以更平」,一大迷思。我會咁答你:冇錯,貴「可以」更貴,但how likely?同埋by how much?
但,估值咁難睇,可以點睇?其實唔難,有啲好啲嘅方法
49. 你睇上面堆圖,應該已經明白晒呢樣嘢。貴係「可以」更貴,但多數唔會頂太多耐,同埋之後跌就跌得甘。點解港股今年跌得唔甘?都真係因為太平了
50. 最後,估值真係博大精深,講真,非做金融或呢方面研究嘅,極難當握到。唔緊要,但你唔係太明都好,都要銘記在心。正如你唔使知道點解在油站唔可以食煙,但,「都真係記住」
51. 順帶一提,以前都講過,用市盈率之類睇估值,其實都幾好。但有個問題,唔同息口下,支持到嘅市盈率都唔同。呢個圖就示範畀你睇了。咁所以,呢排債息一路落,應該係對股市嘅好消息
52. 不過同你預告定,美股,其實都仲係相當貴。所以,我就唔會全部買晒美股嘅。唔好忘記,之前美股都試過迷失十年,2000年摸頂買標指,2010年先返屋企,買納指嘅更加坐10年都仲輸錢
53. 不過,打後十年,標指同納指狂升,所以,真係要夠耐性,同埋睇得長。同埋:唔好以為股市同經濟有直接關係:迷失十年,美國經濟增長唔好咩?
54. 問題又係因為呢節嘅金句:估值!
55. 同樣道理,以前寫過篇文,阿里巴巴上市後增長,一路高過Google—但股價回報爭好遠。點解?因為阿里巴巴貴一貴嘅估值上市。
56. 下篇我仲會用一個同金融冇乜關嘅角度,講返點解金句五六最為「重要」,但未必係最幫到你。