號外：NetFlix 績後升15%創新高，但純利收入都低過預期，升乜？ (Patreon)

Netflix純利收入都低過預期，升乜？

過去半年Netflix股價只係橫行，搞乜？

Netflix以燒錢出名，但肺炎救佢一命

Netflix而家止血，唔使再舉債，仲話會回購。十年第一次

迪士尼定Netflix做霸主？Why not both？

而家你睇梗係爽，但之前Netflix一樣有無數低潮

最後：Netflix獨特嘅企業文化

TLDR：純利收入都低過預期，升乜？冇錯訂戶數係超過預期，但帶唔到純利收入又有乜用？最令人驚喜嘅其實唔係呢啲，係公司卒之燒錢燒成正果，而家話唔使再燒，仲分分鐘有錢做回購。公司原本一路燒錢，但肺炎救佢一命，除咗多人訂，同搞到迪士尼好忙外，最重要係：低息！不過睇返，過去半年公司股價根本橫行，你miss一日就冇咗15%。將來會點？迪士尼定Netflix？Why not both？Amazon都冇殺死Walmart，但殺晒啲中小企。最後我仲會講下Netflix獨特嘅企業文化。

Netflix純利收入都低過預期，升乜？

1. Netflix出完第四季（亦即係全年）業績，升14%，股價創新高

2. 但，升乜？你見純利，大幅低過預期。收入，亦都係低過分析員預期。「明明埃汾話業績冇好定壞，只有好過預期定低過預期」（呢啲咪你學藝不精咯，睇多啲文啦）

3. 咁可能都有人留意到，訂戶數目幾好，遠超預期。第四季上咗850萬個新客，遠比市場預期嘅650萬為多。全年上咗3700萬新客，史上最多了。而家去到2.04億訂戶，唔好忘記仲要係入唔到14億人嘅大陸喎。（Facebook Youtube Whatsapp 微訊 instream 抖音嗰啲10億人用，但，免費嘢點同）

4. 不過，如果只係訂戶數字勝預期，但純利同收入差，有乜用？唔足以令股價咁升吧？所以我相信，係因為其他原因。

5. 咩原因？就係因為公司宣佈現金流轉正（講FCF，Free cash flow，唔知係乜有得佢，但呢個唔係純利），應該好多人都知Netflix以燒錢出名，似乎止血了。仲有，話唔使再借錢，唔使債冚債，之後到期嘅債，內部現金夠找。仲話有閒錢可以做share buyback，回購股票，嘩。十年未試過。

過去半年Netflix股價只係橫行，搞乜？

6. 回帶少少，發唔發現，呢半年冇乜聽Netflix呢隻股票嘅新聞？劇集電影就好多，但隻股票極靜。因為半年都係橫行，鳩做，連登仔又可以鬧升市冇自己份（見好多人鬧隻蘋果，但舊年升一個開，之前你又唔買？奉旨要等埋你上車？）

7. 但，事實係嗰句，Success Is Like Being Pregnant Everyone Says Congratulations But Nobody Knows How Many Times You Were Fu*ked. 雖然話疫情受惠股，但舊年下半年，股價真係橫行的。而家又梗係個個話成功啦，但之前半年呢？

8. 特別係舊年第三季業績後，隊咗一轉。都幾合理，因為大家覺得，爆到遍地開花，要上台嘅都上晒了（呢個嚟緊都會係Netflix嘅死穴）。舊年第三季都未訂嘅人，應該成世都唔會訂—Turns out 唔係，咪話第四季都仲上咗650萬人—其中一個就係我！

9. 我在台灣隔離十四日，結果join咗兩樣以前唔用嘅嘢：Netflix，同埋外賣平台。外賣平台用咗好多。Netflix？我差不多冇睇過咁滯，但月費照交。幾咁好嘅business model，況且佢marginal cost極低

Netflix以燒錢出名，但肺炎救佢一命

10. 再回帶遠少少，當局者迷。你而家睇返，根本覺得買Netflix係撈兵拿，正如當年買Facebook 買Starbucks一樣，見到呢啲公司點冒起，同埋點趕絶傳統公司。大把時間畀你買。但中間你總會質疑好多嘢，人之常情。Netflix就係畀人質疑得最多嘅（包括我），亦所以升得最勁！

11. 道理好簡單，Starbucks大家都知幾毫子咖啡豆賣你幾十蚊杯賺到笑，頂多畀高少少人工搵幾件四正啲嘅少男少女叫下你個名。貴租？人地交得起。有人租咪合理。但，正係太簡單啦，早早都知道。

12. Netflix Tesla唔同，呢啲公司一來太劃時代，二來太出位，三來太進取，一路有人質疑。創辦人都話你知公司一度生死邊緣（Starbucks應該冇試過）。但正係因為咁，先升到你笑。

13. 講返，即使我唔上Netflix，都知道你地上，人人都見到。但啲人質疑乜？就係公司一直不停燒錢，燒得好勁。搶market share，買內容，整內容，搶人（Netflix出撚名人工高，但，請你先算啦，我夠知美斯C朗人工高）。一直唔少人質疑，玩呢個燒錢遊戲玩到幾耐？公司嘅護城河亦好似唔夠高，傳統公司（主要係迪士尼）大把錢燒，你點夠佢嚟？

Netflix而家止血，唔使再舉債，仲話會回購。十年第一次

14. 但，好大程度上，Netflix先係最大嘅肺炎受惠股。冇工返冇學返留在屋企睇Netflix就好明顯，但仲有三個層面：第一，迪士尼火燒後欄（戲院收皮，樂園唔開，ESPN冇波播），唔得閒應付你住。第二，戲院唔開，直頭加速晒啲人睇戲睇電視嘅習慣改變，我估第時同啲新一代講阿叔以前去戲院拍拖，等於我老豆同我講佢當年去涼茶舖聽歌睇電視咁。

15. 但重要嘅係，第三：低息，買債，印銀紙。如果而家5厘息甚至10厘息，Netflix嘅情況可能都幾唔同。低息，當然係有利啲借大錢搏老命嘅公司，例如Netflix同Tesla，or to a certain extent恒大之類嘅內房，同時懲罰債主同埋儲錢嘅人（睇咗咁多年仲未睇穿？）。

16. 好啦，結果Netflix搏一搏單車變摩托，突襲荷里活同迪士尼成功，燒錢有回報，再嚟一場肺炎真係天助我也，利率低令利息開支冇乜壓力，要發債融資亦大把人願意。結果公司而家話正現金流（Free Cash flow，唔同純利），唔使再燒錢

17. 再講白啲，公司話明嚟緊幾個月到期嘅5億債，唔使re finance （即係新債冚舊債），直頭內部現金夠找，仲話唔使再倚賴外部融資。仲痴線到話可以有能力回購股票！十年冇試過

18. 回購嘛，當然係好東西。唔好執著於啲乜鬼「回購只係財技」嘅廢話。咁派息係咪財技？你又鬧公司唔派息？美國公司好多都只回購，唔派息，原因之一係有股息稅。回購是甚麼？你咪當係印公仔紙集資嘅反向過程，公司用入面嘅錢（留意！唔同大股東增持！），買返街度嘅股票。並唔止係「托價」（反正完全合法），而係我公司如果有錢冇地方洗，與其派息畀股東股東仲要畀人扣稅，與其管理層做埋啲白痴收購，不如就買返自己股票。買完公司冇錢會少咗錢—但總股數都少咗，咪拉高個每股盈利（Earnings per share）。你睇蘋果每股盈利嘅升幅，係明顯高過佢純利升幅，因為不停回購。

19. 如果玩得再盡啲？我以前都寫過，啲公司借錢然後拎啲錢做回購都仲得！啲巨型科企發債咁平，根本有數計。借平錢不停買自己啲股票，幾咁簡單。

20. 所以你而家明點解低息環境有助股市啦！亦明白點解美國啲左翼（包括好多民主黨嘅後生）鬧聯儲局劫貧濟富。你睇到個騙局未？長期低息，有事就救企業，印錢。作為散仔，不投資，你係肯定向下流的。

21. 我唯一有少少懷疑係，Netflix真係有必要回購股票？股價都在高位，亦都要大量投資，係咪批新股會著數啲？

迪士尼定Netflix做霸主？Why not both？

22. 將來會點？上個月舊文（到底我一個月寫幾多文？）有寫過迪士尼 vs Netflix（但主要由迪士尼角度出發）（https://bityl.co/5HDV）。你可以當Netflix偷襲成功，巨人迪士尼未識反應，加埋一場肺炎幫到Netflix，一度Netflix市值大過迪士尼，十分有意義嘅一刻。但講咗，舊年下半年Netflix原地踏步，迪士尼就越升越有，因為企穩陣腳，你識串流我唔識？迪士尼始終有品牌有內容同有錢，點會坐以待斃？

23. 誰死誰負？我估係大家都贏，super！講真的，你見Amazon都冇打死Walmart，人地啲CEO拎咁高人工唔係流的，唔係坐定定講句「網購大勢所趨冇得搞」就得，否則請你返嚟把托？

24. 睇嘢唔好咁表面，冇話唔係你死就我亡，亦唔只係咩新一代挑戰廢老。出嚟行求財唔係求氣嘛。有話根本Netflix根本冇改變荷里活，係荷里活改變Netflix（https://bityl.co/5HDn），Netflix都要跟荷里活玩拍戲拎奧斯卡嘅遊戲（我諗起話滿人蒙古人被漢化咁）。甚至有人話，而家迪士尼先係挑戰者，Netflix係Incumbent 舊勢力（即係，「建制」）（https://bityl.co/5HDr）。也不無道理，反正兩間公司咁高咁大，市值差不多，叮噹馬頭，大衞已經變到哥利亞咁大

25. 咁咩公司死？咪就係其他小型公司。Go Bear舊文都有講（https://bityl.co/5HDf），啲咩二三線媒體公司，特別係只做內容冇平台嘅，應該好快死得。呢，話口未完美高梅（MGM）就似乎要賣，得啲占士邦片咋，冇戲院你點算（https://bityl.co/5HDo）。

26. 你估真係Content is King？時代唔同啦，Facebook 啲content 差不多全部唔係自己，亦都一個仙都畀你，但你自動免費幫佢做content．係咪令你諗到啲乜？

而家你睇梗係爽，但之前Netflix一樣有無數低潮

27. 最後補多幾樣。首先再係講，Stay invested．今時今日嘅Netflix，都話市值同迪士尼咁大，已經係幾成熟嘅公司。可能升多幾倍，但照計唔會升十倍。甚至話，你當佢一年升15%，已經交到貨，美股一路以嚟長期回報都係咁上下。咁你見，15%，往往就係一晚之間升晒！之前半年橫行。你走漏一日，就冇。

28. 哦，你話咁好易，我出業績前買，出完就沽咗佢。但，如果差過預期咁點？你而家睇返係簡單，Netflix連續31季收入增長超過20%。但你見2012年尾時，增長一樣由50%跌到單位數，當時啲股價一樣坐過山車，十個有九個都震走啦，「止蝕」嘛

29. 事實你見到，雖然連續31季收入增長超過20%，但最新增長係2013年中以嚟最慢。亦所以話間公司已經開始成熟。早前講過，「而家去到2.04億訂戶，唔好忘記仲要係入唔到14億人嘅大陸喎。（Facebook Youtube Whatsapp 微訊 instream 抖音嗰啲10億人用，但，免費嘢點同）」

30. 但另一角度睇，仲有幾多空間？不過管理層當然一早知你會問（知道出面擔心乜嘢，呢啲真係基本功），就答你，Netflix暫時只係佔美國人睇電視時間嘅10%，仲有空間上。又當然，公司應該係有啲加價空間的，我唔覺得加10%會有超過5%嘅人走佬，個total income應該仲大。最後，會唔會做收購？

最後：Netflix獨特嘅企業文化

31. 真係最後，我睇到一半，但推介大家睇No Rules Rules呢本書。唔好只係用用家嘅角度去睇間公司，Netflix在商界，最出面係獨特嘅「企業文化」—好多公司（特別係香港公司）都濫用呢個字，根本就冇文化。

32. Netflix嘅文化就出晒名，精英主義，自由，好Q高人工（人地工程師一年出幾十萬花紅，美金啦梗係），但極之高壓，炒人全不手軟，先唔會理你啲KOL講咩影響士氣（個個生意都未做過去教人地美國巨企管人，好好笑）。天才嘅天堂，平庸者嘅地獄。

33. 想快睇嘅，可以睇呢篇文，中文嘢，易入口（https://bityl.co/5HEU）。但簡單嚟講，精英文化，好似歐洲頂級球會或者NBA咁，唔使講人情，我地唔係一家人，你掂嘅你上，唔掂嘅即時收工。你放工做乜我唔理你，上到場冇貨交嘅即死，唔使講咩「我為公司打咁多年江山」。阿丕嫂就係批鬥大會，聞說好似人工都完全公開。

34. 你稍為有啲自己之明嘅，就知道呢啲公司唔係正常人可以入到，正如你都唔會去皇馬巴塞踢正選。亦所以你啲濕鳩公司唔好諗住學人地。打工更加唔好怨咩「才華同收入唔成正比」，有冇諗過如果真係成正比，你可能仲低人工？

35. 幸好，你冇料在Netflix做都好，你都可以買佢嘅股票！分享人地嘅成果。係咪好偉大？

36. 仲有，唔好以為搞間公司只係識拍戲 識搞算法就得。踢波都仲只係場上嗰十幾個人，Netflix咁大，唔通創辦人自己去拍戲？去睇韓劇？一定係靠其他人。佢點請到好嘅人？就係靠以上講嘅嘢，而唔係講埋啲乜撚work life balance（但唔畀錢），”we offer competitive salary and benefits”。Netflix最叻，可能係管人。人地offer NON - competitive salary and benefits—高到你根本match唔到。

37. 仲有，財務呢？你可以話佢大膽，但咁大間公司點都係calculated risk，夠膽咁樣燒錢去搶份額，而唔係坐定定講「巨企霸權打壓我呀」。而家梗係個個都識講燒錢搶市場，但人地幾多年前做？