【讀者回應】回應劉夢熊（三）：恆大危機不會火燒連環船，只會軟著陸 (Patreon)

因工作關係，和恆大的境外美元債券投資者有相當多的接觸互動，由未出事，開始出事，到依家瀨到成褲都係，和那些投資者們，在不同的階段，有著深刻的討論及研究。

本來在劉博士接受沈教授專訪前，就想先寫一篇關於恆大爆煲對全球金融體制的影響。知道劉夢熊博士在香港金融界是的老行尊，傳媒稱其為殼王，故特按下恭聽學習。然而，當聽到劉博士斷言“恆大危機對全球金融體系的影響絕對超越雷曼所引起的金融海嘯”後，不由自主執起筆簡單回應一下。

其實有不少KOL也有討論過恆大的話題，沈博士的其他讀者也有回應過相關話題，只是尚未有像劉博士如斯斬釘截鐵地作出結論。因此，以下為個人觀察，最後作出結論。

1）恆大相關的金融產品完全不流通。恆大有“老屈”員工認購旗下的恆大金融高息“理財產品”，也當然有向全國各地的投資者（主要係恆大業主及住客）推銷，但是經過哪一間銀行代銷？沒有。即中國的銀行體系並沒有參與其金融產品的銷售而廣泛擴散。其次，沒有經銀行體系，即代表國內的金融機構沒有辦法把其加槓桿，再賣給其他機構投資者，也代表銀行不會視恆大相關金融產品作為可抵押的資產，所以其屬性已把爆煲範圍作出限制。

2）由於中國實施極嚴謹的外匯管制，恆大本身的貸款，外資行根本極難參與，只有中資行可以參與對恆大貸款業務。可以說，中國本身的防火牆，已限制了火勢向外擴散。外資行唯一能做的恆大生意，就是對恆大股份/美元債的margin loan，基本上有9成都在IFC及ICC兩橦大廈裡面。Again，外資行沒有再進一步包裝成迷債等推銷全球，頂多只有少量accumulator等。這和次按金融海嘯的震撼級別，已是不能比較。

3）恆大股份/美元債對外國投資者欠吸引力，導致客源集中，受害者也集中。是的，有報導指日本某退休基金投資恆大美元債損手，但除此以外呢？美國退休基金？淡馬錫？中東主權基金？美國退休基金？基本上係冇exposure。連社保基金都未必多。究其原因，是恆大個story很悶，sell唔到出去畀外國人，講到尾咪高槓桿起樓之嘛，咁你畀嗰八厘九厘回報（未出事前）有咩咁吸引啫？但sell畀班香港富豪唔同，香港起樓賺唔到咁嘅錢喎（關於點解香港富豪咁鐘意買內房債，或另闢一文），所以瀨到恆大嘅，都係嗰堆熟悉的名字。

4）在次按/雷曼/金融海嘯，美國當局的處理經驗（初頭失敗後來成功），為如何處理恆大問題，提供極佳的示範，幾乎可肯定，無論之前及之後，政府再做傻事，只要量寬一出，就搞得掂。咁如果有人硬係要攬炒死都唔出量寬，咁係冇計嘅。

5）恆大問題拖累大量持份者，上下游產業鏈，投資者等。同意，但同時中國人民是全球最有質素，最識大體，最體量政府的公民，而同時中國也有極有效率的維穩系統，所以，不會有事。至於因經濟損失的漣漪效應，well, 成個互聯網行業，遊戲行業，娛樂行業，教育行業，...etc.，都炒起整頓咗，社會有咩反應？房地產產業鏈算老幾啫？

簡單嚟講，劉夢熊博士所斷言的“恆大危機超越雷曼”，不敢苟同。根本冇火燒連環船這回事，大家期待畫面不會出現，講完。