【國際關係大師導讀 🇮🇳🇨🇳】印度經濟學者眼中的三大結構性困局（下） (Patreon)

印度政府前首席經濟顧問Arvind Subramanian、國際貨幣基金會前駐印度代表Josh Felman 認為主宰印度未來經濟的關鍵，分別在於印度經營業務的風險、國家經濟政策、和宏觀經濟指標，這些都令印度經濟可能永遠無法超越中國。

他們首先舉出企業投資時，往往對印度政府制定的政策缺乏信心，認為會隨意改變，導致他們的投資無利可圖。例如印度州電力委員會因能源成本增加，向供應商作出津貼的承諾，都沒有兌現；電子商務公司據原定法規進行大量投資後，政府就隨意撤銷一部份權益；電信公司亦因政策「搬龍門」，而嚴重影響利潤。

即使政策框架在字面上看似有保證，企業也無法確保規則在印度會被公正執行。作者提到，阿達尼集團是一家印度的國家級綜合企業，一直以來非常受政府青睞，並受惠於政策傾斜，2022年的市值增長超過1200 億美元，其創始人成為全球第三大富豪。但外國公司即使與本土大公司合作，由於政策和監管向國家級企業的利益傾斜，風險卻大得多，根本無法避免。

而且在消費者結構中，印度的中產市場比例出奇地小，以其龐大的經濟規模而言，中產巿場竟然不到全球的1.7%。印度富人佔 GDP 很大比重，但往往會將很大部分收入儲蓄起來，不會流入消費巿場。換句話說，對於大多數公司而言，印度業務的風險回報並不成比例。

第二，印度的國際經濟計劃雖然提供大量補貼，但鮮為人知的是，計劃同時提高外國製造零件的入口關稅，旨在鼓勵產業鏈的上游企業遷往印度，在印度國內市場供應零件。可是許多先進產品通常由千百塊零件製成，不可能全部適合的零件都在印度境內巿場找到，因此對零件徵收高額關稅，無疑窒礙外國公司在印度的投資。

對外貿易政策方面，作者強調印度的保護主義政策，只與小型經濟體 (如澳洲及阿聯酋) 簽訂自由貿易協議，限制了龐大的貿易潛能。而部份對內政策，亦對以現金營運的小公司造成了毀滅性打擊。例如2016 年，政府突然宣布大面額紙幣翌日失效，以及次年徵收新的商品和服務稅，都令人覺得無所適從。

第三，作者擔心印度的宏觀經濟指標正處於失衡狀態，通脹率一直高於法定的 6% 上限，經常賬戶赤字達到 GDP 的4%。更驚人的是，政府赤字約佔 GDP 的 10%，是世界上最高的國家之一，僅利息支出，就佔財政預算的 20% 以上（相比美國，連本帶利僅佔預算的 8%）。單是國營配電公司的損失，金額已經達到GDP 的 1.5%。這些數字，比中國的官方數字差得很遠。

最後還有疫情之後，令低技能工人的就業大幅下降，農村實際工資下降，迫使印度的貧困和低收入人口減少消費。

在種種結構性問題之下，外資因避險而考慮把投資從中國撤出時，可能認為印度也不相伯仲，唯有接受現有風險，選擇把生產業務留在中國大陸。作為認為單靠印度引以為豪的數字科技行業，不可能產生足夠的經濟效益去取代中國，必須做出重大政策改變，處理好上述三大漏洞，印度才能有真正崛起的一天。

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