【國際香港誌 131】解構新白手套：美元荒下，中國可以沒有「真香港」的「影子美元」嗎？ (Patreon)

《港區國安法》生效後，香港面目全非，極左派高呼「形勢大好」，對香港在全中國的價值卻至死不悟。假如「一國一制」就是「大好」，為甚麼從前不強行收回？在中美新冷戰的未來十年，香港這個「白手套」對中國的價值，如能維持下去，只會比以前更重要，除了戰略上如是，金融上更如是。

須知香港的角色，一直是中美「鹹淡水交界」的金融堤壩，一方面將中國的「河水」輸出世界，另一方面將世界的「海水」導入中國。沒有了香港調節「水位」，中國就同時面臨「河水」乾涸（走資）、與「海水」倒灌（過熱）兩大問題，這種功能，絕不是所謂「香港只佔中國GDP不足3%」的論述所能涵蓋。無論持甚麼立場，要預測香港這個國際金融中心的未來，都必須冷靜分析中美新冷戰下「海流」與「河流」的趨勢，以及香港自身制度優勢，才能走下一步。

中國大陸經濟近年發展迅速，但在可見將來，「美元荒」會越來越嚴重。在經濟轉型下，中國需要的美元越來越多（例如用在「一帶一路」大撒幣），加上中美貿易戰、各國生產線逐漸搬離，能吸收的美元卻越來越少。2018年3月，中國首度錄得貿易逆差，到了今天，中國的外匯儲備看似龐大，但淨值大概只有一萬億美元（三萬億儲備減去兩萬億外債），不過香港這個「小地方」的兩倍而已。

因此，港元作為中國「影子美元」的角色，不但不會改變，反而只會加強。在金融世界，香港的「白手套」角色，說穿了，就是港元的「白手套」角色。在聯繫匯率這個港英年代建立的機制下，我們依賴美元的信用支撐港元發行，發行後的港元轉過頭來，又可以兌換成美元。以往港英還只是上下其手的中介人，現在改朝換代，中企源源不絕到來，這個「白手套」就可以無中生有，以資中企的海外擴張大計。

中國在香港巧取「影子美元」的方法，一個是讓中企在香港上市，另一個是舉債。在「美元荒」下，加上美國開始揚棄奧巴馬時代對中企中門打開的國策（阿里巴巴在美國上市正是那時代的產品），逐步嚴打中國企業赴美上市，中企自然要尋找既安全、美元又充沛的地方避險，也就是香港。近年中概股急速從海外回流香港「第二上市」（同樣以阿里巴巴為代表），中企美元債的規模不斷增加，若說中國用這方法不斷在香港「印銀紙」，並不為過。

香港可以如此「無中生有」，全靠港元美元的聯繫匯率，因此聯繫匯率對香港的重要性，還不及對中國的重要性。由於聯繫匯率成了中國金融安全的生命線（金融安全自然也是中國十多種「國家安全」之一），必須不惜一切代價捍衛。即使香港外匯儲備充足，2019年底，中國人民銀行也罕有地向金管局借出一千億美元，因為這是一場「錢生錢」的操作：用數以千億計的美元，去穩定匯率，從而能支撐中國企業在港數以萬億計的集資，槓桿以十倍計。

就算中美繼續脫鉤，甚至美國有朝一日封鎖中國外匯收入，中國政府也有後備方案：大可以推動「港元國際化」，讓一切外貿與金融交易皆以港元結算，令外商賺得港元後，再在香港的自由市場回收美元，整個過程可以減少對美元的表面依賴，又能保持外匯穩定。港元其實是世界第九大交易貨幣，幾乎與排第八的人民幣平起平坐，高於紐元、韓圓、新加坡元。中國有機遇在一國之下，擁有排第八、第九的雙軌貨幣，是其他國家沒有的金融穩定優勢。假如聽從極左派搞秦始皇式「書同文、車同軌、統一貨幣」，豈非自毀長城？

▶️ 延伸視頻：陳茂波確診之旅：「新香港」拉攏沙特阿美上市救亡，難度多大？
https://www.youtube.com/watch?v=OyFHrtMj8gs